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这类策略私募火了!_环球要闻

来源:中国基金报    2023-07-02 20:02:34

近年来多只ETF期权、股指期权及商品期权上市,受到市场关注,中国基金报记者从业内了解到,不少内资、外资的私募机构,正在积极参与多个期权品种的投资,尤其在今年波动的市场中,采用期权工具,不仅为投资组合提供下行保护,还能通过套利等手段增厚收益。事实上,这几年私募对期权市场的关注度和参与度明显提升,试图为投资者提供更好风险收益比的产品。私募看好期权市场发展前景,其未来深度、流动性会持续增加,将孕育出更多策略和投资机会。

私募积极利用期权做投资

打造风险收益比更好的产品


(相关资料图)

记者了解到,在今年波动的市场中,多家私募机构采用期权的投资工具控制风险,同时获取增厚收益。

外资机构先知私募董事长杜音亮告诉记者,公司灵活运用期权类衍生品来实现市场下行时的保护,常用的组合是“股票类资产+看跌期权”。“这样的衍生品组合让先知的投资维持高的股市上行敞口的同时,几乎完全限制下行风险。采用期权的情况下,当股票市场下跌时,亏损大幅减少;同时先知仍然保持对股票足够大的敞口,以应对上涨时期的到来。”

据杜音亮介绍,先知集团在海外已有超过20年的衍生品投资经验。先知的长期可持续策略利用期权作为风险对冲工具,同时如果短期有套利和波动性交易的机会,也会用来增厚收益。

悬铃资产表示,今年权益市场与去年相比情况乐观一些,但依然面临较大的下行风险。利用期权来进行投资的好处是,可以灵活控制持仓的风险暴露,“今年我们依然以中性策略为主,尽量规避权益市场下行的波及;同时在波动率上面做一些曲面研究和套利策略。期权策略与我们其他策略相关性较低,从策略布局上能够很好地与其他策略进行对冲。”

国恩资本董事总经理杨先哲称,公司参与期权市场的策略,包括无风险套利和波动率交易策略。在某些市场情况下,还可以利用ETF期权进行市场下行或尾部风险的管理,也可能利用包括ETF期权在内的各种工具来调整持仓敞口。期权策略可以起到降低波动、增厚收益的作用。

蒙玺投资坦言,今年公司参加了一些期权品种的投资,主要有商品和权益类期权两大类。“蒙玺投资在期权方面的投资策略,主要是通过模型定价进行期权交易,以及通过提供流动性盈利的策略。”

实际上,近年来随着越来越多期权投资品种上市,私募机构对期权市场的关注度和参与度明显提升,为投资者提供更好风险收益比的产品。

“国恩资本很早便开始关注期权市场并参与交易,包括沪深交易所的ETF期权、中金所的指数期权以及各商品交易所的商品期权。根据不同产品条线的风险收益特征,结合期权品种的套保属性及期权市场的套利机会,均取得相对不错的表现。”杨先哲说。

悬铃资产表示,今年除ETF期权外,公司新增了股指期货期权和商品期货期权的投资,与之前相比,收益曲线更加平稳,多品种分散风险起到了不错的效果。“未来我们在期权方面还会拓展更多的投资方法,例如结合一些CTA信号进行方向性判断,利用期权波动率和时间价值的特点,期望能够起到一定的增强效果。”

杜音亮称,先知的长期策略以及最擅长的事是提供绝对收益的同时降低风险,以对本金进行保护。先知对衍生品工具的使用是为了锁定和对冲下行风险,这对于长期投资者来说非常有吸引力。“在低利率的环境下,要获取长期的绝对收益变得愈发困难,而持有能对冲风险资产的期权,可以帮助投资人保持长期增长目标的同时,实现卓越的风险调整回报,也就是高夏普比例。通过使用期权,投资者可以以非常有吸引力的风险回报比,以获得对中国股票资产的敞口,同时获得市场下行时的保护。”

期权市场深度、流动性持续增加

有望孕育更多策略和投资机会

近年来期权市场的交易品种越来越丰富,包括上证50、沪深300、中证1000等股指期权,还有科创50ETF、创业板ETF、深证100ETF等ETF期权,还有各品种的商品期权。目前国内期权市场的流动性、活跃度明显提高。

杨先哲表示,现在期权市场流动性整体较好。以上交所的上证50ETF期权为例,6月份最后一个交易日的成交量超过130万张,沪深300ETF期权的当日成交量超过了100万张。从月度分布来看,成交偏重于近月和下一个季月到期的合约。从合约的行权价分布来看,成交更集中于平值附近和小幅虚值的合约。

从更长时间维度看,据悬铃资产统计,目前国内期权品种增多,新老品种活跃性均有所增加。最早上市的上证50ETF期权,目前平均月交易量在4500万张左右,与前几年相比有了较大提升。新上市的中证1000股指期货期权,平均月成交量在120万张左右。

蒙玺投资也称,当前国内资本市场的各只ETF期权品种流动性都相当良好,市场定价与波动率曲线都相对合理,有利于不同投资者根据自身投资偏好需要,研发不同的期权交易策略。

但是对比海外市场,杜音亮认为,目前国内的期权市场还处于起步阶段,仍有诸多限制和不成熟之处,例如,将沪深300金融期货期权与标普500期权进行对比:一是标普500的行权价格范围从-80%到+70%,而沪深300的执行价格范围从-15%到+25%;二是标普500的到期日从日内到每周到5年,沪深300只有月度和季度期权,最长到1年;三是使用2024年6月合约为例,标普500的总持仓量为63万手,而沪深300只有1428手。

“做市商的买卖差价约为0.5-1个波动率点。我们认为对于持仓规模在10亿人民币以下的投资组合,当前的流动性是足够的。但对于更大的投资组合来说,它目前还不够适用。因此,若要满足大型机构投资者的投资需求,期权市场还有很大的发展空间。”杜音亮说。

随着更多的期权投资品种的上市,私募非常看好国内期权市场的发展前景,未来会有越来越多投资机构将期权作为重要的投资工具。

“就像我们在成熟市场看到的那样,我们确信期权投资将成为一个趋势,期权市场的深度和流动性将会持续增加。与海外市场相比,中国有更多获取收益的机会,且我们相信在这些方面会继续保持优势。”杜音亮表示,随着市场的发展,同样希望看到市场在投机者和投资者之间达到平衡,这将培育一个健康且有深度的期权市场,这样的市场可以孕育出更多策略和投资机会。

杨先哲认为,未来国内期权市场的增量主要在两个方面:一是会有更多机构来参与;二是在这类品种上有优势的机构,其参与期权的规模也会增加。“期权相关的策略,可以改善投资组合的收益风险比,在某些情况下还能应对极端风险。过去两年多,除债券策略外的很多传统策略表现不佳,回撤较大。客观因素是市场行情不佳,但也反映出主观层面的风险管理能力和回撤控制意识的缺失。未来,资产管理机构要更重视回撤控制和投资者持有体验,对期权相关策略的需求将有增无减,期权市场的广度和深度都将获得提升。”

悬铃资产称,随着期权市场的逐步完善,机构投资者的参与程度也会相应增加。机构投资者参与期权交易受多方面影响,比如市场健全程度、品种数量和涵盖范围、投资者准入门槛、政策等。国内期权发展前景是值得期待的,一方面随着期权品种不断完善,投资者的参与度正在不断提高,期权策略丰富度也在增加;另一方面,与国外成熟期权市场相比,国内期权品种仍然较少,未来会有更多新期权品种上市。

蒙玺投资表示,目前看,投资者风险管理工具丰富化和多元化是大势所趋。国内期权当前发展很快,不管是品种的扩张,还是现存品种的流动性,均在迅速改善中。随着中国股票期权产品体系进一步多元化与多层次化,会有越来越多的投资机构将期权作为投资品种。“一方面,期权的品种要进一步丰富,满足不同类型投资者的需要;另一方面,期权的研究和交易也需要更多的积累人才。”

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