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世界今热点:中信建投:不同汇率+PMI组合 历史风格/行业如何表现?

来源:智通财经    2023-05-29 11:11:44

中信建投(601066)证券发布研究报告称,复盘历次PMI走弱+人民币汇率贬值期主要宽基指数普遍录得负收益,市场以防御策略为主。但随人民币汇率由贬到升,PMI由弱转强,资产价格表现也将逐步转好。中期来看国内经济底部已现,美国经济下行压力持续,人民币汇率中期企稳到走强仍是大概率事件。密切关注人民币汇率及PMI趋势变化,两者其一具备改善预期时或为风格切换时点。预计后续一段时间PMI走势或更类似于19年(震荡),独立于经济周期的资产表现将率先占优。


(相关资料图)

▍中信建投证券主要观点如下:

自811汇改、陆股通开放以来人民币汇率与A股市场表现的相关度大幅提升。以国内PMI走势作为经济周期扩张/收缩的判断因子,同时考虑人民币兑美元中间价上行/震荡/下调三种状态,将2015年8月至今划分为六大区间,复盘了不同区间内宽基指数/风格资产的表现。主要结论包括:

1)宽基指数表现上,历史【PMI走弱+人民币汇率贬值】期,主要宽基指数普遍录得负收益;六大区间中表现最好的组合为【PMI走强+人民币汇率升值】期,主要宽基指数普遍取得较强正收益。随人民币汇率由贬到升,PMI由弱转强,对应宽基指数表现逐步转好。

2)高低市盈率风格表现上,人民币汇率大幅贬值期低市盈率指数基本跑赢高市盈率指数,市场多采取防御策略;但随着人民币汇率或PMI状态发生向好改善,高市盈率开始占优,或对应市场风偏的上行。

3)行业风格表现上,人民币汇率对行业风格表现解释力度有限,PMI走势则较大影响了顺周期资产的相对收益。对于高端制造/科技风格而言,其相对收益主要取决于自身产业周期+市场风险偏好,在人民币升值期绝对涨幅更强。

4)出口链并未在人民币贬值期获得稳定的超额收益胜率。

当前国内经济基本面从前期强预期向弱现实收敛,同时美国就业强劲和来自于超储的支撑仍将支持消费数据维持韧性,短期PMI走弱+人民币汇率贬值的组合对应市场表现偏弱、低位资产占优,但从中期来看,国内经济前期底部已现,仍处于好转进程中;

美国短期消费韧性虽依旧,但高利率高通胀环境下经济下行压力仍将持续,且风险事件有望妥善解决,人民币汇率中期企稳到走强仍是大概率事件,将对应市场风险偏好改善,外资流入加速、高市盈率表现提振。

密切关注人民币汇率及PMI趋势变化,两者其一具备改善预期时或为风格切换时点。预计后续一段时间PMI走势或更类似于19年(震荡),独立于经济周期的资产表现将率先占优。

风险提示:

数据统计存在误差、美国债务上限危机谈判陷入僵局。

关键词:

世界今热点:中信建投:不同汇率+PMI组合 历史风格/行业如何表现?

中信建投(601066)证券发布研究报告称,复盘历次PMI走弱+人民币汇率贬值期主要宽基指数普遍录得负收益,市场

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