随着美国和欧洲货币政策转向的希望破灭，从高盛到花旗的基金经理们纷纷将新兴市场降息作为2023年下半年的一个主要投资主题。

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发展中国家本币债券的表现已经好于美国国债，其平均风险溢价已降至10年来的最低水平。这促使高盛建议客户通过利率掉期锁定印尼、以色列和南非的当前收益率，花旗也建议客户在印度、韩国和巴西进行类似交易。汇丰则青睐长期债券，尤其是拉丁美洲的长期债券。

新兴市场本币债券风险溢价降至10年低点

在这种乐观情绪出现之前，越来越多的证据表明，新兴经济体在实现通胀和终端利率见顶方面正走在富裕国家前面。暂停加息的发展中经济体越来越多:印度、印尼、波兰和墨西哥。匈牙利甚至下调了利率，并暗示将进一步放宽政策，而巴西央行可能在8月份降息。

富达国际基金经理Paul Greer表示，“新兴市场的央行比发达市场的央行更快地控制住了不断上升的通胀预期，现在正从中受益。”“直到最近，我们还认为新兴市场央行可能会等到美联储对宽松货币政策开了绿灯后才开始降息。我们现在认为，无论美联储的政策如何，这种情况都会发生。”

在高名义借贷成本、不断下降的通胀和低汇率波动等因素的综合作用下，发展中国家能够迅速采取降息行动。花旗新兴市场通胀意外指数在截至5月份的12个月中有11个月出现下跌，显示出价格压力一直低于预期。与美欧不同，印尼和泰国等国已将消费者价格涨幅控制在目标区间内，而巴西也即将实现这一目标。

纽约梅隆银行投资管理公司亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra表示:“许多新兴市场在政策加息方面要激进得多，从不认为通胀是‘暂时的’，现在它们为投资者提供了可观的实际收益率缓冲。”

美元走弱以及汇率波动大幅下降，正鼓励投资者押注于以本币计价的资产。今年上半年，八种新兴市场货币的套利交易指数为投资者带来了近5%的回报，为2017年以来的最高水平。

不过，上涨主要集中在拉丁美洲。策略师们表示，下半年对降息的押注也应该同样有选择性。拉丁美洲和亚洲新兴市场是大多数基金经理青睐的地区。

凯投宏观首席经济学家Neil Shearing表示:“发达经济体的政策制定者在这次通胀冲击中受到抨击，而新兴市场的政策制定者却安然无恙。”“这场危机将被铭记为新兴市场政策制定成熟的时期。”

编辑：崔凯

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