宏观金融衍生品:市场继续分化

股指期货。周五市场继续调整，三大指数悉数跌超1%，沪指跌破3300点。4月通胀数据、社融数据不及预期，显示出经济复苏斜率进一步放缓。当前市场对经济预期较为悲观，同时考虑到资金存量博弈下，市场仍然将延续结构性行情，指数预计继续震荡整理。

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黑色系板块：预期改善，夜盘走强

螺卷。虽然现实层面，钢材供需依然偏弱，但政策预期有所改善。4月信贷数据不佳，接下来有降息的预期。同时钢厂也有减产的驱动，国家发改委也表示继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，稳定汽车、住房等大宗消费。需求即将转为淡季，淡季讲预期，预计盘面转为震荡，波段操作为主。

铁矿。铁矿本轮价格的走弱更多是受钢价的带动，其自身基本面尚未完全走弱，港口还在去库。700附近的价格，从估值角度已经不高，因此下行驱动转弱，且政策预期在改善，操作上建议空单减仓，转为观望。

双焦。受榆林地区煤矿接到口头停产10天通知的影响，双焦价格重心上移，但目前双焦价格走势主要影响因素仍在于需求端表现情况。目前产业链上各企业拿货均不积极，以按需采购为主，保持警戒线以上的低位存库，对双焦需求不佳。因此，盘面仅为反弹而非反转，中期价格重心仍会回落，操作上建议逢高逢反弹继续布空。

铁合金。节后双硅表现震荡，硅锰成本支撑弱，硅铁成本线受兰炭限产预期暂持稳。双硅内蒙宁夏多地现货价格下调，硅铁北方亏损更为严重，整体硅铁开工下滑程度和速度均大于硅锰，榆林兰炭整改超预期，金属镁被迫限产，镁价有望持续冲高，硅铁盘面目前已经跌至成本线，向下空间不大，短期较为波动，硅锰价格偏高，可以轻仓空单入场。此外五月钢招短期对需求有所拉动，短期或拉动盘面价格。套利方面可以考虑空硅铁多硅锰的价差套利。

玻璃纯碱。得益于夏季部分厂家检修，纯碱本周垒库趋势有所放缓，但实际纯碱需求并没有得以好转，现货价格一直下跌。市场预期悲观，下游厂商不会进行大规模补库，只会维持刚需采购，而纯碱利润目前还是不错，平均成本估计在1600左右，远月01合约有机会向成本线靠拢，近月09暂时维持逢高空的观点，谨慎追空。昨日数据沙河43% 湖北85% 华南94%，下游贸易商对于高价玻璃抵触心理滋生，订单反馈比较弱。需求还是靠家装玻璃撑着，地产竣工数据略有好转，但梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较4月份有所减弱。供给端目前400点的盘面利润下供给开始上来，月环比已经出现2000吨日熔量增加，五月预计新增四条产线，复产四条产线，合计五月新增日熔量6650吨，本周玻璃数据垒库1.88%，玻璃短期开启下行通道，空单持有。

能源化工：油价再度走弱

原油。周末油价持续回落，后半周呈现三连阴，与周初反弹二连阳相对。美国债务上限的政治僵局引发美国信贷缩紧以及经济衰退的不安情绪，债务违约仍然是个问题，在上限未能顺利提高的同时美国1年期CDS正在上行，显示违约风险加大。除此之外，中国4月原油进口活动放缓也对市场情绪造成不利影响，油价短线反弹势头受阻。不过美国能源部声称6月抛储完成后会马上改变操作寻求收储使得油价获得一些支撑，在宏观风险进一步发酵之前下方空间未能完全打开。预计油价总体维持弱势震荡走势。

沥青。5月第2周沥青产业数据显示炼厂开工率上行而出货量环比下行，厂库社库纷纷走高，厂库总体维持低位。周度产业数据维持乐观但边际走弱，成本端结束了连续3天的反弹转跌，短期氛围或有所弱化。

LPG。五月沙特阿美CP官价上调使得海气估值相对低位，当前基本面暂无突出矛盾，PDH装置利润有所收窄，然开工率进入持续回升通道；调油路线需求稳定，形成一定价格支撑。期货端深贴水结构持续下行空间有限，关注PDH利润做空机会。

甲醇。春检已近尾声、存量装置恢复以及进口预期增加等供应端利空压制仍在，供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，新兴需求端MTO装置兑现停车和重启推迟以及单体替代后停车预期不减，总体需求仍将偏弱运行。鉴于港口和社库已经进入累库周期，成本端也将缓慢下移，在多重利空因素的作用下建议逢高做空甲醇09合约和09-01逢高反套。

有色金属：担忧情绪略有缓和

铜。担忧情绪略有缓和，铜价小幅回调。周五伦铜收涨0.67%，沪铜主力日盘收跌2.61%，夜盘收涨0.87%。宏观面，目前较为暗淡的远期前景难以得到明显扭转，国内弱复苏的预期以及海外衰退临近的担忧预计仍将持续，宏观面对价格的提振有限。基本面，随着铜价回落，下游逢低补库增多，初端开工出现明显抬升，但终端需求依旧表现平平，地产汽车基建均未看到更多实物工作量的释放，近期开工抬升可能更多是对远月订单的透支，高开工预计难以持续。总体上方仍面临较大压力，回调空间有限。

铝。宏观情绪略有缓和，铝价止跌。周五伦铝收涨1.40%，沪铝主力日盘收跌1.60%，夜盘收涨0.78%。供应端，西南逐步进入汛期，关注云南降水情况以及对应复产预期变化。消费端，新增订单有限，限制开工进一步抬升。电解铝冶炼综合成本下滑至16300附近，对铝价形成拖累。短期关于宏观利空以及云南降水抬升复产预期增加的交易可能告以段落，铝价的进一步下行更多需要看到云南实质复产的出现或者转产压力的抬升，铝锭的低库存对价格形成支撑，但向上缺乏驱动，前期空单建议适当止盈离场。

农产品:USDA月度报告利空，油脂油料将下跌

油脂。上周六凌晨usda 公布5 月份供需报告，如我们之前所预期本次报告中大幅上调了新季美豆产量，对市场较为利空，报告公布后美豆走弱，预计今日国内油脂也将跟随下跌。操作上，上周五建议空单加仓，今日空单可逢低减仓。

豆粕/菜粕。周六凌晨更新的5月USDA大豆供需报告预计新一年度美国大豆种植将较为顺利，库存将有所提升，且并未下调阿根廷产量，因此中性偏空。建议逢高做空油脂油料。

生猪。上周五2307合约上涨1.8%。第二批收储消息利多出尽，回归基本面行情。样本屠企日度屠宰量节后缩量。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。底部初步显现，有二育和冻品托底。预计近期盘面小幅技术性反弹，上方空间不宜过分看高，价格缺乏上行支撑，空单及反套可适当止盈。

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