这一幕又出现了。

原计划于今天(6月13日)登陆港交所的巨星传奇，突然宣布——延迟上市计划，所有认购款项不计利息悉数退还给申请人，原因是：综合当前的市场环境以及各项因素，将刊发补充招股章程重启招股。

(资料图片仅供参考)

与周杰伦深度捆绑，巨星文化成立于2017年，公司围绕着周杰伦及其IP布局了新零售、IP创造及营运业务，旗下产品包括魔胴咖啡、益生菌冻干粉等食品、饮品等。此外，周杰伦母亲叶惠美、老搭档方文山、经纪人等工作伙伴皆在重要股东之列，堪称最强亲友团。

经历多轮递表，这是巨星传奇距离IPO最近的一次，上周火速完成港股招股，并引入两大基石投资者，共认购价值1800万美元的股份。但却在临门一脚突然喊停，让人意外。

“募资规模比较大，实际就是没融到，发行失败了。”一位base香港的券商保荐人士如是分析。而巨星传奇的处境，堪称港股IPO市场景况的一缕写照。

IPO发不出去，撤了

巨星传奇上市路一波三折。

2021年9月，成立仅4年的巨星传奇就开始谋求在IPO上市，三度冲击港交所，但都遗憾地无疾而终，直到今年4月第四次提交上市申请材料。一个月后，排队多年的巨星传奇终于等来聆讯通过的消息，并紧锣密鼓地开始进行路演招股。

按照规划，巨星传奇这次IPO拟全球发售1.266亿股股份，其中只有7860万股为新股，剩余的4800万股为老股东Lake Ranch的销售股份，比例近40%，其将出售旧股套现。毫无疑问，套现所得款项净额并不属于巨星传奇。

此次IPO，公司的发行价指导区间为每股5.50-6.30港元，预计募资净额约为3.40亿港元至3.99亿港元，总市值约为44.00亿港元至50.40亿港元，并计划于6月13日正式开始交易。

此间，巨星传奇引入了两大基石投资者——Blink Field(由张源全资拥有)以及手游股网龙，后两者共认购总额约1800万美元的发售股份，其中Blink Field出资1500万美元，网龙则出资300万美元，并且均同意遵守上市日起的12个月内禁售期限制。

本以为就要叩开港交所的大门，但万万没想到的是，巨星传奇却紧急撤销了IPO。

6月9日，这家准上市公司突然宣布，综合当前的市场环境以及各项因素，同时与各方达成一致，决定延迟上市，将不计利息悉数将股款退还给所有申请人。在公告中，巨星传奇还提到，会将申请股款应计或赚取的所有利息捐赠给香港公益金。

巨星传奇进一步表示，会致力尽快完成全球发售及上市，并预期刊发补充招股章程重启招股，更新上市时间表，完成相关程序申请和数据补充。同时公司还强调，目前公司基本面良好，今次延迟上市决定不会对公司业务造成任何影响。

消息一出，市场哗然。《证券时报》援引知情人士报道，巨星传奇此次撤销IPO源于路演遇冷，认购严重不足，与该公司预期有差距，致使暂停上市计划。

另有知情人士称，这一次巨星传奇拟上市发行过程中，有投资方在分配股票后拒绝打款交割，也有部分份额公司企图以7折出售但也没有得到足够认购意向。

如此景况，令人唏嘘。

“公司基本面太单一，二级投资者不太会买单，上了也是破发。”一位研究了巨星传奇的投资人分析表示，“娱乐圈艺人吴奇隆刘诗诗夫妇的稻草熊娱乐市值都已经跌到6亿港元了，只有高峰时期的10%。”

虽然市场消息称，巨星传奇将于近期重启招股，此次招股会增加管理层及股东的股票禁售期并根据市场情况调整招股价以让利二级市场，用以提升投资者信心，但何时真正IPO敲钟还是个未知数。

周杰伦扛起一个IPO

最强亲友团坐镇

巨星文化之所以备受关注，源于与周杰伦有着千丝万缕的关系。

创立于2017年，巨星文化起初为周杰伦《地表最强》演唱会的分包服务商，后来慢慢专注于新零售和IP创造及营运，而旗下明星IP及相关IP创造及营运又能产生协同效应，为公司的新零售产品起到营销和推广作用。

2018年，巨星文化开始布局新零售业务，推出了护肤品，同时开始开发咖啡品类。次年4月，魔胴咖啡在全国范围内亮相。按照官方介绍，魔胴咖啡属防弹咖啡，是一种专为低碳水化合物饮食计划而设计的高脂肪饮料，以满足该计划的脂肪/能量比率。

公开资料显示，魔胴咖啡市场零售价386元/盒，在2021年为中国防弹饮料市场GMV最大的公司，市场份额25.6%。这也为母公司巨星传奇带来了绝大部分收入——招股书显示，2020-2022年，魔胴咖啡销售收入分别为3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元，分别占巨星传奇同期总收入的72.8%、62.3%、43.8%，累计收入超7亿元。

魔胴咖啡成功后，巨星传奇趁热打铁在魔胴旗下推出了多款其他低碳水化合物饮品及食品以及多个护肤品子品牌等。不过，由于魔胴咖啡庞大的分销网络，巨星传奇曾一年两次因涉嫌传销被冻结资金。

IP业务层面，巨星传奇曾代理周杰伦线上歌友会、《周游记》等，并在2021年与周杰伦的艺人经纪公司“杰威尔音乐”签订为期10年且可再续10年的IP授权协议，锁定与周杰伦及相关 IP 合作的优先权。创造IP上，这家公司还开发了周杰伦的动漫形象“周同学”，其新零售产品上随处可见“周同学”的身影。除此之外，公司还管理和合作着刘畊宏及其妻子王姵云(ViVi)以及一系列明星相关IP。

一手新零售，一手明星IP，巨星传奇的营收版图由此形成。招股书显示，2020-2022年，巨星传奇收入分别为4.6亿元、3.7亿元、3.4亿元，复合年增长率约58.4%；净利润为7560万元、4290万元、6490万元，复合年增长率约41.9%。

巨星传奇业务的科技含量肉眼可见，但它却正儿八经地赚到了钱，一位投资人朋友忍不住调侃：“粉丝的钱可真好赚啊。”

招股书中也毫不避讳地坦言，公司新零售业务及IP创造及营运业务均十分依赖周杰伦——2019-2022年，巨星传奇新零售业务部门下涉及周杰伦或其相关IP的宣传活动的产品分别占总收入的83%、72.8%、64.8%及45.2%，而围绕周杰伦或由其作为表演者之一的IP创造及营运占总收入的5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。

周杰伦虽未真的出现在股东之列，但在列的人都与周杰伦本人息息相关，都是他的亲朋好友。招股书显示，周杰伦多年的商业伙伴马心婷、周杰伦经纪人杨峻荣及周杰伦母亲叶惠美、周杰伦经纪公司杰威尔音乐曾经的高管陈中，分别实益拥有公司已发行股本的27.63%、27.63%及9.21%，四个人为一致行动人，合计持股64.47%。

此外，周杰伦的“御用词人”、好友方文山还出任巨星传奇的首席文化官，负责产品营销和创业策略规划等内容。

即便如此，充满光环的明星阵容并未给巨星传奇在二级市场带来太多加分，投资人们还是选择捂紧口袋继续观望。

这一幕似曾相识

丐版IPO流行起来了

2022年9月，原计划于9月7日正式登陆港交所IPO上市的乐华娱乐，突然在临上市几天前紧急叫停IPO，原因也尤其相似——由于投资者的意向未达到其估值预期，遂在认购期满后暂停公开招股。

跌跌撞撞，直到今年1月，乐华娱乐才正式完成IPO敲钟。但与前一次招股相比，乐华娱乐的募资额和市值均砍半，基石投资人也全部更新。首日开盘，这家有着王一博、韩庚等流量艺人的娱乐公司一度涨超50%达50亿港元市值。但短短半年过去，这样的数字几近腰斩。

而这不过是IPO低迷中的一缕缩影。

受大盘不振影响，香港市场上新股破发频现。经数据统计，2023年前五个月，港交所共诞生27只新股IPO，数量有所增加。但遗憾的是，这些新股表现并不尽如人意，首日破发率高达59.26%。尤其是最近的5月，该月5只新股全部首日破发。

若以首日挂牌表现计算，投资今年上市新股的亏钱比例高逾55%。有投资者不经感慨，港股IPO打新正在经历至暗时刻。

整体走势低迷，投资者不再轻易买单，港股IPO开始找不到基石投资人了。即使能上得去IPO，公司能不能募得到钱还要两说。为了维护公司的估值，拟港股上市的企业纷纷选择控制股票发行数量，缩减募资总额，“迷你IPO”屡见不鲜。

让人印象深刻的是4月新股——明星SaaS公司北森控股就只释放了1%左右的股权，颇有牺牲融资额保估值的意味，被市场调侃为“丐中丐”。IPO敲钟后，北森控股的股价就一泻千里，不到三日直接脚踝斩。

不过没有基石投资人，公司依然可以实现上市。今年4月，万众瞩目的“白酒酱香第一股”珍酒李渡就没有基石投资人，其募资净额达到了57.85亿港元，甚至是前一季度港交所上市募资的总和，缔造了港股今年最大IPO。只是，珍酒李渡也未能逃过破发的命运。

而现在，港交所门前还排着一条长长的队伍，累计有超600家公司排队等待港交所的聆讯，其中529家没有进展，84家处理中，2家被发回。有观点认为，除非下半年IPO活动回暖，否则今年香港IPO宗数很大可能会低过去年。若如此，这将是自2019年以来，香港连续第5年IPO数目下跌。

所有人都在等待港股IPO市场复苏的迹象。交流中，有投资人认真作了一番分析：综合两地恢复通关、通胀回落、美联储加息周期接近尾声等多重因素，预计资本市场情绪将迎来反转，今年下半年港股IPO市场会有比较明显的改善。

拭目以待。

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