2023年国防军工行业中期策略报告-预期底部，静待复苏
宏观：二十大开启国防建设新征程，新域新质作战体系推动产业变革
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1、国际局势：国际局势复杂多变，全球军费持续增长。2、国防预算：2023增速再创新高，建军百年目标驱动需求旺盛。3、产业变革：加强战略威慑力量体系，新域新质作战力量比重增加。现代战争已经演变到智能战争阶段，机械化信息化智能化融合是未来武器装备的发展方向。
具体来看，我们认为未来新域新质作战力量的发展主要呈现以下四个方面的特点：
一是人工智能将成为重要的牵引技术和主导技术。二是作战空间向全域化发展，基于网络信息体系实现多域联合。三是有人无人协同，集群化作战将成为未来战争的基本形态，无人机、无人船、无人车、无人潜航器等平台将有较大增长空间。四是在定向能武器、电磁武器的快速发展背景下，高效、精准毁伤能力增强。
中观：智能化引领增长新方向，关注军工国改军贸出海新机会
1、国内需求：静待新一轮周期开启，智能化引领增长新方向。2、军工国改：做大做强现有上市公司，整体上市+股权激励大势所趋。军工行业国企改革带来“两提升，两促进”，即：提升资产证券化率、提升研究可视度、促进全产业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。3、军贸出海：中国军贸方兴未艾，转型升级蓄势待发。
板块估值、业绩增速、资金配置三重底部，“十四五”后期有望复苏
我们判断目前是军工板块估值、业绩增速以及资金配置的三重底部。业绩增速方面，我们预计随着“十四五”后期订单的陆续释放，下半年业绩增速有望回升，或将开启第二轮景气上行周期。板块估值以及资金配置处于低位也为板块上涨带来空间。
1、当前军工板块处于历史估值底部，具备一定提升空间。横向对比，国防军工板块从估值高位回落，而在历史较长时间内居于估值水平较高的板块之一，当前估值水平已经低于计算机等成长板块；纵向对比，23Q1军工指数估值处于2020年6月以来的第四个底部区间，估值具有一定提升空间。
2、军工行业为周期性成长行业，当前正处于第一、二轮景气及产能扩张切换的平台期阶段，第二轮产能扩张或将在2023年底或2024年上半年开启，板块有望呈现阶梯式上升的走势。我们认为，在军队信息化智能化加速建设以及新型号新平台批产趋势的催化下，产业有望进入第二轮景气及产能周期，业绩增速有望持续回升。
3、军工板块公募基金配置比例持续下滑，交易拥挤度有所下降，产业资本、社保基金等投资热情不减，显示出长期资金对于军工板块的信心，预计未来随着景气度再上台阶，公募基金等持股比例有望止跌回升。
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4、海军产业链：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间
5、军工信息化产业链：智能化战争时代已来，新体系建设有望加速
风险提示：国防预算增长不及预期；市场需求波动；相关改革进展不及预期；原材料成本压力；竞争加剧风险；产品价格下降风险。
（来源：证券时报）
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