金价持续走高之下，黄金产业链“众生”在忙些什么？高金价又是如何撩拨黄金“圈子”里各类参与者的心态呢？

上游企业已考虑金价回落风险

记者多方采访显示，随着金价的迭创新高，黄金的上游和中下游产业心态可谓“泾渭分明”，产业企业“几家欢喜几家愁”。

其中，生产黄金和拥有现货的企业，随着金价的上行，企业收入和利润也随之增长。此前，多家上市金矿企业披露的2024年业绩预告显示，企业不仅盈利预增，不少金矿企业的归母净利润还创出了上市以来新高。

例如，紫金矿业(601899)2024年业绩预告显示，报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约320亿元，与上年同期相比将增加约108.81亿元，同比增加约51.5%。

湖南黄金(002155)在2024年业绩预告中指出，得益于公司金、锑产品销售价格同比上涨，去年归属于上市公司股东的净利润预计同比增长60%—90%。

山东黄金(600547)在2024年业绩预告中表示：2024年黄金价格上行推动公司利润上涨。经初步测算，预计报告期内实现归属于母公司所有者的净利润为27.00亿元至32.00亿元，与上年同期相比增加3.72亿元到8.72亿元，同比增加15.98%到37.46%。

澎湃新闻记者了解到，当前时点，生产黄金和拥有现货的企业，更多是在考虑接下来如果黄金价格回落导致利润下降的风险。因此，会采用做空黄金期货或者期权的方式，对冲下跌的风险，来保持企业稳定的利润水平。

“当然，在上涨趋势比较确定的情况下，我们也会适当减少保值比例，从而提高利润水平。”有黄金上游行业人士对澎湃新闻记者说。

下游企业应对侵蚀利润风险

相比于上游企业赚得“盆满钵满”，黄金中下游企业更多是担心金价的“水涨船高”会侵蚀利润，特别是“用金大户”黄金珠宝商。

中游的冶炼企业同样会通过期货工具管理价格风险，能够较好地对冲价格波动风险。较常用的办法便是通过买入黄金期货或者期权的方式，进行买入套保操作，对冲黄金价格大幅上涨的风险。

中小厂商因套保比例不足，面临毛利率波动风险。上海黄金交易所2025年1—2月黄金出库量同比下降18%，反映终端需求放缓倒逼冶炼环节库存调整。

下游的黄金采购和消费企业方面，据了解，目前企业主要担忧黄金价格不断上涨中，存在原材料成本进一步上升从而侵蚀企业利润的风险。

此外，越来越多的大型黄金珠宝零售企业因业绩承压，不得不开始压缩门店数量。

有金店负责人说，金价持续走高，对零售生意的影响也越来越大，与去年同期相比，今年的销售额减少了两成左右。

而从上市黄金饰品公司发布的2024年业绩预告来看，除老铺黄金(06181.HK)取得超高增长外，周大福(01929.HK)、豫园股份(600655.SH)、明牌珠宝(002574.SZ)等业绩预亏或下滑。3月11日晚，老凤祥(600612.SH)发布业绩快报，2024年营业总收入为567.93亿元，同比下降20.50%；归母净利润为19.5亿元，同比下降11.95%。

“我们也会利用期货市场买入保值来建立虚拟库存，降低生产和仓储成本。此外，在上涨趋势明显的市场环境里，可以足额进行买入套期保值，尽可能把加工利润维持在合理的水平。”另有黄金中游行业人士称，黄金采购和消费企业同样会利用衍生品工具来对冲风险。

深圳水贝某黄金珠宝商对澎湃新闻记者进一步说：“此前采购的黄金原材料，这部分存货目前肯定是会带来利润的。虽然金价上涨会提高成本，但金价上涨也会带动出货价，并同步带动毛利。”

“总的来说，目前黄金金融工具已比较丰富，且公司日常经营中，虽然会有原材料备货，但为了减轻现金流压力和降低资金占用成本，各类工具已经实践得比较多，会降低金价波动带来的影响。”前述深圳水贝某黄金珠宝商表示。

个人投资者更需量力而为

除了产业链企业，随着金价的一路上涨，不少个人投资者也想在这场黄金“飙涨盛宴”中分一杯羹。

“许多客户觉得今年金价还能继续上涨，趁着现在给力的优惠活动，跑来挑选心仪的饰品；也有一些人是奔着投资金条来的。”一家品牌金店导购员向记者介绍。

处于历史高位的金价激发了黄金回收行业的热情。根据世界黄金协会数据，2024年全球黄金回收量攀升至1370吨，同比增长11%，为近12年最高。

有业内人士指出，近两年黄金回收渠道呈现新特征，2024年个人投资者变现占比达72%，而2025年零售商闭店带来的批量黄金回收占比升至38%，但个人投资者仍占多数，单笔回收量从平均50克增至300克。

个人投资者除了偏爱实物的会选择买卖金条和金饰外，一些股票投资者会购买黄金股，“基民”则会买入黄金主题基金，期货投资者也会选择在期市“掘金”。

那么，从投资的角度来看，不同风险偏好的投资者又该如何进行黄金投资呢？澎湃新闻记者梳理多位受访人士观点，分析归类了不同黄金产品的投资特性。

首先，实物黄金的金条方面，一是相对金饰来说具有更高的保值功能；二是可直接拥有实物，直观可见；三是交易较为简单；四是保管和存储需要注意安全。

其次，金饰方面，一是除了投资价值，还具有装饰功能；二是购买价格可能包含加工成本；三是变现时可能会有折价。

再次，黄金股方面，一是与黄金价格有一定关联；二是容易受到股市波动和公司经营的影响；三是具备股票投资的风险和回报特点。

第四，黄金ETF方面，一是通过证券市场进行投资；二是交易方便，具有流动性；三是追踪黄金价格，分散投资。

最后，黄金期货方面，一是利用期货合约进行投资；二是具有杠杆效应，可放大收益和风险；三是需要注意合约交割和保证金要求。

受访人士建议投资者充分考虑自身的四方面情况，再选择合理的投资产品：一是投资目标和风险承受能力，二是对市场的了解和投资经验，三是资金规模和投资期限，四是交易成本和手续费。

“不同投资风格和投资偏好的投资者，尽可能选择适合自己的黄金投资品种。同时，在进行任何黄金投资之前，建议投资者充分了解市场和产品特点，并根据自身情况做出决策。”行业人士提醒说。

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