盛传多日的飞鹤乳业收购保健品企业一事终于得到确认。12月23日，飞鹤乳业对外表示，公司已于近日完成了对美国第三大营养健康补充剂公司Vitamin World的收购。此前在完成私有化后，飞鹤乳业重启了IPO，此次收购保健品公司，对于长期专注于奶粉业务的飞鹤乳业来说，是多元化与国际化发展的一步棋。业内认为，面对竞争日益激烈的奶粉市场，飞鹤乳业通过跨界保健品减小产品结构单一风险。但成为保健品行业的“新手”后，飞鹤乳业能否借助这一在美国破产的企业实现弯道超车，备受业内关注。

收美第三大保健品公司

飞鹤乳业收购Vitamin World的交易价格为2800万美元，折合人民币约1.84亿元。飞鹤乳业表示，此次收购是飞鹤乳业在大健康产业方面的多元化、国际化布局。收购后，Vitamin World将独立运营，飞鹤乳业也将利用资源帮助Vitamin World进入中国营养补充剂市场。

据了解，飞鹤乳业所收购的Vitamin World，是全美专业保健品领域销量第三、女性市场第一的营养补充剂零售商。Vitamin World发布的公告显示，该公司已完成战略性的重组工作，将会被飞鹤乳业收购，收购案已获当地法院通过。根据美国法院公布的破产法庭文件，飞鹤乳业将首先向Vitamin World注资500万美元(约0.33亿元人民币)，该公司将不再有债务。

由于经营不善，Vitamin World今年9月申请破产，在破产保护期间该公司关闭了旗下近200家零售店，目前该公司在美国地区还剩余156家门店。这家总部在纽约的公司剩余的主要网店位于纽约、洛杉矶、佛罗里达、西雅图以及拉斯韦加斯等地，还有14个位于主流购物中心的国际化网点。该公司也通过自身的电商平台vitaminworld.com向全世界销售产品。

对于此次收购，飞鹤乳业表示，将会保留Vitamin World在美国的零售网点，为未来飞鹤乳业国际化、健康营养补充剂进入中国市场提供经验。飞鹤乳业在保证Vitamin World独立运营的情况下，将嫁接自身对中国市场深耕多年的经验，国内外产业资源，推动成为全球营养健康补充剂领导品牌。另一方面飞鹤乳业也可以借助Vitamin World的影响力开拓全球市场，抓住时机国际化输出，参与国际化竞争。

为赴港上市铺路

事实上，在完成收购Vitamin World进行国际化布局之前，飞鹤乳业也完成私了有化，正在谋求港股上市。5月17日晚间，飞鹤乳业在港交所提交上市相关材料，这意味着此前多次被传上市的消息坐实。飞鹤乳业曾经是首家在纽交所上市的乳企，一时风头无两。

纵观这些年飞鹤乳业的动作，最受关注的还是此前与红杉资本的“对赌协议”。2011年2月，飞鹤乳业宣布和红杉资本签订赎回协议。根据该协议，飞鹤乳业同意买回红杉于2009年8月飞鹤乳业融资时购买的262.5万股股份。由于2009年未达到收益预期，飞鹤乳业已按照上限向红杉资本增发52.5万股，至此，红杉资本持有飞鹤乳业股份上升至13%。彼时有媒体指出，这表明飞鹤乳业已经在对赌协议的第一条款上失利。

2013年，飞鹤乳业正式宣布完成私有化。在退市的四年里，飞鹤乳业就曾多次传出要上市的消息。2013年7月，飞鹤乳业在纽交所退市之时，曾有行业分析人士认为，飞鹤乳业退市意在对公司进一步整合包装之后，重新登陆资本市场。2015年，飞鹤乳业总裁蔡方良对北京商报记者表示：“飞鹤乳业要结合资本市场的力量，把乳业的产业链做得更大，但是具体要在哪个交易所上市以及上市时间还没有确定。”

有业内人士指出，飞鹤乳业近年来扩张速度较快，作为曾经未受 “三聚氰胺”事件波及的企业，飞鹤乳业借助其他国产奶粉的空白期，快速发展，目前已经跃升至国产奶粉第一品牌的位置。但是扩张速度过快也为企业带来了一些不利的影响。

对于赴港上市，飞鹤乳业在接受北京商报记者采访时表示，对所有公司来说，香港是一个开放且成熟的资本市场，多年来得到国际投资者的广泛认可。赴港上市对一家企业的发展来说，有利于业务推向国际化，提升公司形象，引入高质量国际投资者，增强公司发展的资本。对飞鹤乳业而言，也是同样的机遇。但每家公司均有各自的优势和特点及相应的上市安排，相关事项一直在公司计划之中，会按部就班推进。

高级乳业分析师宋亮认为，未来三年是中国奶粉行业的洗牌之年，中小型企业因为市场变化而退出市场，但由于奶粉市场产能饱和，在推动兼并重组的问题上缺乏动力。此次飞鹤乳业收购这家保健品公司，很大程度上是要增加收入，从而横向拓展业绩，为上市做好铺垫工作。

多元化布局难题

作为风头正盛的国产奶粉品牌，在从美国退市后，飞鹤乳业并未放弃国际化。此前，飞鹤乳业投资11.34亿元人民币在加拿大金斯顿兴建了婴幼儿配方奶粉生产工厂，该工厂有两条生产线，工厂将于2019年开始营运。此次收购Vitamin World也是飞鹤乳业进行海外布局与多元化的一步棋。

事实上，除飞鹤乳业外，不少奶粉企业也已经开始进行“奶粉+保健品”模式的多元化。健合集团(原合生元)2015年宣布收购澳洲保健品牌Swisse，2016年是收购后第一个完整财年，健合集团以Swisse为代表的成人营养及护理用品业务营收为26.83亿元，占总营收的41.2%。2016年8月，澳优乳业发布公告称，将以1.336亿元的价格收购澳大利亚营养及保健品公司Nutrition Care，完成国际营养品市场的布局。

业内人士指出，作为一直专注奶粉生产业务的飞鹤乳业，正在谋求上市，但单一产品结构会使得飞鹤乳业在上市过程中风险增加。在多家企业跨界保健品业务后，飞鹤乳业也坐不住了，因此将多元化提上日程。收购Vitamin World，飞鹤乳业很大程度上是为降低产品结构单一的风险。

虽然发力保健品业务已经成为行业的主要发展方向之一，但飞鹤乳业收购Vitamin World后仍然会面临一系列问题。业内人士指出，Vitamin World复制Swisse发展道路的可能性不大，Swisse通过代购等一系列渠道在中国市场打开局面，因此也顺势进入到中国市场，属于优质资产。但Vitamin World公司由于经营不善而破产，相关产品也并未在中国市场拥有一定知名度，属于非常小众的产品，且相关产品在中国市场尚未进行销售，这就缺少了一定的消费者基础。

飞鹤乳业一直专注于奶粉市场，相关渠道与保健品业务关联性不大，当时合生元通过PGT公司进行分销Swisse产品，未来飞鹤乳业这个保健品行业的“新手”将如何操作Vitamin World，也备受关注。

宋亮表示，长期来看，单一的婴幼儿奶粉生产企业的利润开始出现下降趋势，维系一个企业的发展，单纯靠婴幼儿配方奶粉品类是不够的。大健康产业越发火热，未来乳企实行“奶粉+保健品”两条腿走路的模式会成为常态。探索保健品的销售渠道、销售方式以及用户人群，将会是“两条腿”走路企业的必修课。

北京商报记者 钱瑜 王子扬/文 宋媛媛/制表

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