基金公司年报来袭。

在2020年市场向好的背景下，公募基金规模刷新历史，接近20万亿元。

部分上市公司持股的基金公司，在财报季，也交出了亮丽的成绩单。

譬如，中信证券年报显示，其控股子公司华夏基金2020年度实现营业收入55.39亿元，同比增39.26%;净利润15.98亿元，同比增33.02%。

其背景是，2020年度，受到单边上涨行情影响，基金净值增长催生了大量基民涌入，公募基金规模出现大幅度增长。

基金公司大赚，基金净值暴增，投资人真的赚到钱了?

某第三方平台推出的基金诊断功能展示了“基金赚钱、投资人亏钱”这个行业痛点，即使是在华夏新能源革新股票这样的翻倍明星基金里，也有高达七成的基民亏钱。

七成基民在翻倍基中亏损

基金业一直存在着基金赚钱、投资者亏钱的现象。

截至去年底，华夏基金的非货币规模为5038.95亿元，在全行业143家基金管理人中排名第三。

以华夏旗下基金为例，华夏新能源革新股票年内收益率高达120%，华夏节能环保年内收益率达到114%。

成立于2017年6月的基金，投资目标是通过精选能源革新的优质企业,在严格控制风险的前提下,力求实现基金资产的长期稳健增值。截至2020年12月31日，基金规模103.70亿元。

基金经理郑泽鸿于2012年6月加入华夏基金管理有限公司，曾管理过华夏高端制造灵活配置基金和华夏平稳增长(519029)混合基金，任职期间分别取得了38.75%和74.92%的收益。目前主要管理华夏能源革新股票基金，任职期间取得了128.30%的收益。

该基金近一年取得翻倍收益，区间收益高达116.43%，这些数据都表明，百亿基金华夏能源革新股票属于基金中的优秀之列。

但是赚钱的基民并不多。

数据显示，在华夏能源革新股票的最近1年持有用户的盈亏分析中，有44.1%的用户亏损10%以上，27.6 %的用户亏损10%以内，而赚10%以内和赚10%以上的分别为14.1%和14.2%。

也就是说，虽然华夏能源革新股票近一年大涨近116%，但是有71.7%的基民还亏钱。

从亏损10%以上的用户行为特征分析来看，平台认为是放弃定投、追涨杀跌、频繁买卖是出现亏损的主要原因。

持仓时间短与持仓单一也导致出现亏损。

“这应该是第三方平台自有用户的统计数据，这些基民可能入市时间不太久。”广州某基金公司人士表示，这个数据在一定程度上能反映基民的盈亏情况，但实际上这些投资人大多是在基金收益较好的时候进场，如果算上基金从发行开始积累的基民，盈利基民的占比会比71.7%高一些。

新基民高位进场

华夏能源革新股票基民七成亏损并非个例。

中邮趋势精选灵活配置混合最新披露的年报显示，2020年该基金的利润是7.11亿元，基金份额净值增长率为53.11%。

第三方平台数据显示，中邮趋势精选灵活配置混合近一年上涨25.24%，但是，在最近1年持有用户的盈亏分析中，有47.9%的用户亏损5%以上，14.4 %的用户亏损5%以内，赚5%以内和赚5%以上的分别为12.4%和25.3%，也就是说有超过六成基民在近一年中亏损。

经过研究，基金的利润和基民的亏损之间出现了明确的测算方法。

兴证全球基金FOF投资与金融工程部张济民认为，“基金赚钱、基民不赚钱”二者之间的差异是交易损耗，交易损耗等于持有人实际收益率减去净值增长率。交易损耗的绝对值越高，意味着持有的基民更容易高买低卖，追涨杀跌，导致基民整体实际投资收益率的下降。

张济民分析交易损耗较大的基金，期初规模普遍较低，而期末规模较高。可能也说明部分基金在规模较小的时候存在一定的冒险行为，而在业绩较优时吸引资金在较高位置入场。这样的基金净值表现往往出色，但背后的持有人作为一个整体，却很难赚到与预期一致的利润。

数据显示，2020年四季度，华夏能源革新股票基金规模从20.8亿元增长到103.7亿元，大量的资金在市场走牛的四季度进场。

基金业内人士表示，因为开放式基金可以随时申购赎回，如果基民在市场高位买入，则基金资产高位扩容，当市场出现震荡时，实际损失被放大;如果在市场低位卖出，则基金资产也可能低位缩水。

数据显示，在年后的震荡市场中，新能源股票持续杀跌，近一年持有华夏能源革新股票基金的基民亏损也超过了七成。

基金赚，基民也赚?

市场上还有基金赚，基民也赚的产品。

比如基金经理蔡向阳管理的华夏常阳在近一年取得了64.41%的收益，基金经理张海静管理的华夏恒泰64个月定开债券在近一年取得了3.68%的收益，持有这两只基金的基民都是100%赚钱。

不难发现，这两只基金属于定期开放式基金。

所谓的定期开放式基金，是封闭式基金的一种，与普通开放式基金不同的是，这种基金开放时间相对固定，周期可能为一年、十八个月、三年等，兼具开放式基金与封闭式基金的特点。

业界普遍认为，长周期能够给权益基金带来更好的回报。

比如2014年9月发行的东方红睿丰，在经历了股市2015年、2016年的暴涨、暴跌之后，在2017年9月作满三年正式打开时获得年化收益41.06%的回报。

对于投资者来说，能够用制度设计去规避追涨杀跌的操作，用更长的周期去兑现股票的价值，是一件与基金公司共赢的事情。

不过，天风证券分析师吴先兴认为“基金赚钱基民不赚钱”的背后，不仅有投资者的主观原因，也有基金经理和市场等方面的客观原因。他认为基金经理容易受到认知行为偏差，无论风格稳定还是风格轮动的投资策略，均很难保持业绩的持续性，而且A股市场环境复杂，基金数量已超过股票数量，且市场风格极容易发生切换，给投资者带来诸多困难。

张济民也认为不能太看重基金的短期业绩排名。如果因为基金短期业绩好去买它，一定会因为短期业绩不那么好去卖掉它。如果不断地高买低卖，业绩再好的基金，这种操作方式下也很难挣钱。所以要把基金投资逻辑建立在比较理性、专注于长期的因素上，而不能从短期不确定因素出发。

(记者 李域)

关键词： 公募基金规模