官方回应商业银行将获券商牌照 业内：借力银行做强直接融资

6月27日晚间，一则新闻引爆金融从业者的朋友圈。据财新报道，日前从权威人士处获悉，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商业务。

对此，6月28日晚间，证监会新闻发言人表示，我们已关注到媒体报道，证监会目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。

业内人士认为，此次银行获取的券商牌照的背景与2015年已经不同，推动金融混业经营并非主要目标，金融反哺实业、发展直接融资才是制度改革的主线。

意在发展直接融资

事实上，早在2015年，监管部门将向银行发放券商牌照的传闻已流传开来。彼时，证监会新闻发言人张晓军回应称，证监会正在研究商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排，相关工作在进行中，并需履行必要程序。

商业银行的混业经营在法律层面上早已预留了一定空间。据了解，现行的《商业银行法》第43条规定，商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。

“《商业银行法》已有规定，银行一般是不能直接从事券商业务的，当然经过一定的批准，也可以有一些例外的处理。”国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼对中新经纬客户端表示。

事实上，金融控股公司手握银行、券商牌照的案例并不少见，比如平安集团、光大集团、中信集团、邮政集团等。而中行、工行、建行、农行、招行、交行、兴业银行、民生银行8家银行还通过子公司收购的方式曲线获得券商牌照。政策性银行国家开发银行更是早已于2010年8月设立了全资子公司国开证券。

为何时隔五年重提向商业银行发放券商牌照?董希淼对中新经纬客户端分析称，近两年，监管层反复强调“大力发展多层次资本市场，提高直接融资比例”，而商业银行是我国金融体系的主体部分，整个银行业占金融业总资产比例92%以上，商业银行的资金实力强，机构网点多，客户数量也比较多，如果拿到券商牌照，将有助于整个资本市场的发展，更好、更快的提高直接融资比例。

“我国的金融体系是以间接融资为主的，直接融资不够发达，企业杠杆率较高。尽管我们也做了一些尝试，比如说投贷联动等等，但对一些创新型、科技型的企业支持往往不够。”

中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇分析道，商业银行的实力比较强，中国的证券公司相对而言规模较小，当前发展直接融资特别是股权投资又非常重要，所以商业银行如果能拿下券商牌照，可以推动未来直接融资和资本市场发展。

虽然此次传言也再次引发金融业混业经营的猜想。不过，东吴证券证券分析师马祥云在研报中直言，一方面我国金融业目前实质上接近混业经营，另一方面从监管角度，推动金融混业并非主要目标，金融反哺实体、发展直接融资才是制度改革主线，这一点与2015年时提出银行试点券商业务的背景显然不同。

或将从投行业务试水

易观金融行业分析师田杰对中新经纬客户端分析道，目前，券商牌照主要分为四类：一是经纪业务牌照，主要是炒股通道，股民炒股开户的;二是投行业务牌照，主要是帮助企业上市IPO或者从组融资的;三是资产管理牌照，就是帮别人管理资产，发行投资理财产品卖的;四是自营业务牌照，可以用自己的钱来炒股理财。

田杰认为，大型银行本来就有资产管理牌照，而自营业务牌照也可以排除，因为银行资产规模高，监管本来就不允许银行资金直接进入股市，所以银行一般是借道信托或者基金子公司间接入市，这个窗口后来也被监管堵住了，所以监管一直对银行资产是严管的，因此只剩下经纪业务和投行业务了。

“如果放开经纪业务对于证券公司的冲击比较大。尽管证券公司现在的服务高度线上化，但券商整体的营业部还处于扩张状态。因为金融的本质是信任，证券公司具有明显的地域属性，需要营业部背书、营销、拉通客户开户，一家营业部就直接辐射周边的人群，营业部越多，在当地的品牌和实力也就越强，这一趋势在当前仍未改变。”田杰介绍说。

他观察到，银行网点无论是地段还是人流量，都远远高于证券公司营业部，券商的营销人员都是入驻银行网点营销，实现银行锁定第三方存款与券商锁定开户互利。因此，短期放开经纪业务对证券行业影响较大，所以最可能放开的是投行业务牌照。

前海开源基金首席经济学家杨德龙同样认为，有可能从投行业务开始试点，因为投行业务相对而言比较容易开展，只需要投行相关的工作人员即可，而经纪业务、两融业务则需要更多营业部和人员配备。

田杰解释说，投行业务主要有两个流程，一是按监管规定帮助企业做资料走流程、企业定价、帮助过会;二是沟通下方渠道，把发行的股票全都卖出去。

“目前，我国的投行业务与国外的投行业务最大的区别就是不愁销路，只要能上会，股民和投资者会争相买入，所以主要工作就是走流程、过会和定价，从这个角度来讲，对于大银行来说门槛不是特别高，牌照一放开立马就能做。”他分析道，之所以选择现在放开银行券商牌照，可能是想到以后注册制来了，融资量大增，怎么打通销路是考验投行的核心能力，从这个角度来看银行比券商的优势更大。

根据易观千帆数据显示，目前银行APP的月活达到4亿，而证券类的APP月活仅1亿，券商APP的月活更少，行业第一的APP月活仅800万，与银行APP动辄几千万的月活差了一个数量级，所以银行的用户资源更加丰富。

长期利好证券行业

给商业银行发放券商牌照的消息传出后，有声音认为对券商将带来一定利空。对此，多位业内人士认为，对券商带来的冲击仅仅是短期内的，长期来看利好整个证券行业。

在杨德龙看来，引入竞争后，未来可能会形成优胜劣汰和头部效应。根据我国现在券商行业发展状况，要激活和打造头部券商，有三条路可以选择，一条是多家大型券商合并，或者大券商兼并中小券商，在激烈的市场竞争中真正做大做强，二是引进“鲶鱼”，如华鑫股份的背后摩根或引进外资持股比例，三是国内引进一流的竞争对手，比如实力雄厚的商业银行，而商业银行的资金实力、客户资源和业务拓展能力绝对是一流的。

杨德龙分析称，如果一些实力雄厚的商业银行也拿到券商牌照，国内券商行业面临巨大的“鲶鱼效应”，即实力强的头部券商在竞争中通过大股东注入资本金、兼并重组等做大做强，成长为国际性大券商，而一些实力弱的中小券商可能会被兼并或者淘汰，行业头部效应会更加明显。

从资金入市的角度来看，杨德龙指出，我国居民资产大搬家是大势所趋，监管层意在推动居民从储蓄、买理财，到引导资金入市，而银行正是推动资金入市的重要渠道，如果银行拿到券商牌照，长远来看对银行和股市是好事。

“种种迹象都在表明监管意图做大做强整个证券体系，增强行业的整体实力，扩大金融开放，引入更多的参与者入场。”易观金融行业分析师田杰认为，做大整体证券体系的营收和利润，券商其实是受益的，现在我国已经开放了外资券商入场，多一个国内银行入场也未尝不可。

此次试点的两家商业银行将花落谁家?董希淼认为，工商银行和建设银行的可能性比较大，因为中国银行已经通过全资控股的中银国际控股了中银国际证券，算持有一张券商牌照，而农业银行在创新业务、人才储备上相较于工行、建行有一定差距。

此外，郭田勇谈到，此前业内关于分业经营和混业经营的讨论就关注到，银行和券商混业经营容易出现风险交叉传递，进行内部利益输送等等。所以要防范风险，可以采取一些措施，比如控股公司和各个子公司之间相互独立是可采取的模式之一。

董希淼也提到，对银行来说需要注意做好风险隔离，银行的主营业务即商业银行业务与创新业务，比如证券经纪业务、投资银行业务要做好风险隔离，银行总体上是需要保持稳定现状，它是整个金融业的主体，做好风险隔离才能够行稳致远。(记者 魏薇)

关键词： 券商牌照，商业银行